近年來，政府對生態(tài)環(huán)保前所未有的重視給整個環(huán)保行業(yè)帶來更廣闊的市場機會，我國環(huán)境產業(yè)已達到萬億級的產業(yè)規(guī)模。來自生態(tài)環(huán)境部的數據顯示，2016年全國環(huán)境產業(yè)銷售收入達到1.15萬億元;2017年環(huán)境產業(yè)收入1.35萬億元，再創(chuàng)新高，同比增長17.4%。

近兩個月來，環(huán)境企業(yè)普遍反映資本市場遇冷，行業(yè)進入融資瓶頸。但2018年上半年環(huán)保行業(yè)兼并重組卻依然活躍，據中國水網不完全統(tǒng)計，2018年1月至7月，7個月內環(huán)保市場共發(fā)生并購50起，涉及金額334.27億(其中16起未披露金額)。相較于2017年全年385億的收并購規(guī)模，2018年以來的并購勢頭更加迅猛。

并購主體以民營上市公司為主 國有企業(yè)跨界并購趨勢有所放緩

從并購主體來看，并購主體以民營上市公司為主，國有企業(yè)跨界并購趨勢有所放緩，并購主要方式是橫向并購。

并購動因分析：

一是因為目前整體資本市場行情低迷，優(yōu)質企業(yè)價格回歸理性，資金實力雄厚的上市公司利用資金優(yōu)勢迅速占領價值洼地;

二是因為環(huán)保行業(yè)本身的地域性、技術壁壘等限制較強，企業(yè)完全通過自身內生式增長速度慢且難度較大，外延式擴張是更為便捷有效的途徑，上市公司通過并購整合打破技術及地域限制，實現快速擴張;

三是因為環(huán)保行業(yè)整體利潤率不高且工程回款周期偏長，上市公司擴張到一定階段需要維持穩(wěn)定現金流，因此，穩(wěn)定運營的垃圾焚燒發(fā)電項目、供水項目、污水處理廠及毛利率高的危廢處理項目的交易特性顯著。

從今年前7個月的并購案例來看，國有企業(yè)跨界并購趨勢較之前大幅放緩，現階段國家對國有企業(yè)參與PPP項目的投資進行了進一步收緊，自去年年底國資委出臺《關于加強中央企業(yè)PPP業(yè)務風險管控的通知》以來，業(yè)內對于央企參與PPP項目的情況一直抱有較高的關注。而據“PPP有例”數據服務平臺不完全統(tǒng)計，目前PPP市場總體呈現出成交總量下降的趨勢，從今年前7個月的并購情況來看，央企參與PPP項目總成交量同比減少17%。以2018年7月份為例，全國央企PPP項目總成交量同比下降49%。

國家對央企參與PPP項目管控收緊一定程度上抑制了央企的快速擴張進度，在環(huán)保領域的并購也相應減緩。

從并購標的來看，固廢和水處理領域是目前的熱點領域。

制圖：E20環(huán)境平臺(轉載請注明出處)

2018年上半年固廢及水處理領域的并購案例仍然占據了半壁江山，固廢領域(包括固廢、危廢、環(huán)衛(wèi)等)并購占比接近一半，污水處理和供水領域合計比重達到30%，固廢和水處理領域仍是目前的熱點。

從細分領域來看，危廢處理領域的并購案例最多占比達到22%，一方面，市場和資本一致看好危廢領域，鑒于危廢處理技術壁壘高、地域性強、毛利率高，且目前國內危廢領域市場集中度較低，現階段各大危廢企業(yè)紛紛通過并購擴張整合等手段進行市場布局，很多跨界進入環(huán)保領域的企業(yè)也通過并購進入危廢領域進行跑馬圈地。另一方面，危廢項目普遍體量較大，利潤率高，因此成為了很多擬上市企業(yè)的首選標的，通過危廢項目來支撐公司的營收和凈利達到快速上市的目的。

環(huán)衛(wèi)領域雖然并購案例較少但是總并購金額占比達46%。據E20研究院統(tǒng)計，2018年以來環(huán)衛(wèi)項目的占比持續(xù)保持在60%以上。今年上半年，環(huán)衛(wèi)領域的并購也較之前活躍了許多。如中山公用并購名城科技拓寬環(huán)衛(wèi)領域業(yè)務，盈峰環(huán)境152.5億巨資收購環(huán)衛(wèi)行業(yè)裝備龍頭中聯(lián)環(huán)境，中聯(lián)環(huán)境目前已擁有國內乃至全球最大的環(huán)境環(huán)衛(wèi)裝備產品矩陣，此次交易是目前國內環(huán)保行業(yè)最大的一例。

我國環(huán)衛(wèi)服務體制從政府專營到市場化再到PPP公私合營，環(huán)衛(wèi)行業(yè)逐漸走向體系化運營，無論是前端的垃圾分類強制執(zhí)行，還是后端垃圾焚燒等終端處理企業(yè)的產業(yè)鏈延伸，都將進一步催生環(huán)衛(wèi)市場的釋放，環(huán)衛(wèi)領域的并購整合在未來幾年將會持續(xù)活躍。

污水處理及供水領域鑒于污水廠及水司穩(wěn)定的運行及現金流，一直是并購企業(yè)的主要選擇之一。

并購仍將是行業(yè)整合發(fā)展的主要方式

從未來的趨勢來看，并購仍將是行業(yè)整合發(fā)展的主要方式。

1、IPO市場縮緊，企業(yè)上市難度大 ，通過被并購實現“曲線上市”

2018年1-7月，IPO審核情況無論是從上會數量、過會數量還是募資金額來看，較2017年同期都有顯著下降，其中上會數量及過會數量同比下降68%及81%，資金募集額同比下降30%，IPO的不確定性進一步加大。IPO門檻的隱形提高讓部分環(huán)境企業(yè)的上市前景變得很不明朗，加上目前的IPO新政規(guī)定，企業(yè)在IPO被否后三年內不得再次申報IPO以及通過重組等方式上市，在這種情況下，更多的準上市企業(yè)只能選擇被并購的方式實現曲線上市，接通資本市場。

2、上市公司仍將是主要收購主體，新三板企業(yè)日益受到并購主體青睞

短期來看，央企等“野蠻人”受政策及大環(huán)境影響，跨界并購整合的步伐有所放緩，有資金實力的上市公司仍將是主要的并購整合主體。從并購標的來看，新三板企業(yè)越來越受并購方的青睞，2015年環(huán)保領域的并購中僅有3家標的為新三板企業(yè)，占總標的比例為2.8%，在2018年1-7月的環(huán)保并購項目中，共有9家新三板企業(yè)，占總標的比例接近20%。主要原因是新三板企業(yè)在管理、財務等各方面都相對規(guī)范、信息透明，并購主體在選擇時面臨的收購風險相對較小，而新三板企業(yè)目前也處于較為不利的處境，估值處于下行區(qū)間、融資難、轉板困難，很多新三板企業(yè)也愿意找一個好的“婆家”。

3、固廢領域的并購占比將會繼續(xù)擴大，危廢、環(huán)衛(wèi)等領域將是熱門領域

從2018年上半年的并購交易案例可以看出，固廢領域的并購占比接近50%，遠超水處理領域的30%，并購主要領域已經逐漸由水處理領域轉到固廢領域。危廢處理壁壘高、收益高以及擁有較大的市場空間，進入危廢市場、提升市場規(guī)模最快的有效路徑就是并購，所以未來危廢標的仍將是并購主體首選對象。環(huán)衛(wèi)領域是最近兩年才迅速發(fā)展起來的新興領域，目前是環(huán)保領域增長最快的細分市場，前端垃圾分類等政策逐步執(zhí)行，后端焚燒等終端處理企業(yè)產業(yè)鏈往前延伸，環(huán)衛(wèi)領域將成為新的熱點。

編輯：趙凡